На головну сторінку

3.1. Фінансовий ринок в регіоні

Фінанси - одні з найважливіших інструментів, за допомогою якого здійснюється вплив на економіку господарюючого суб'єкта (країна, регіон, підприємство і інш.). Фінансовий механізм являє собою систему організації, планування і використання фінансових ресурсів. До складу фінансового механізму входять:

фінансові інструменти;

фінансові прийоми і методи;

забезпечуючі підсистеми (кадрове, правове, нормативне, інформаційне, технічне і програмне забезпечення).

Фінансові інструменти - різні форми короткострокового і довгострокового інвестування, торгівля якими здійснюється на фінансових ринках. До них відносяться грошові кошти, цінні папери, форвардні контракти, фьючерси і свопи.

Таким чином, фінансовий ринок являє собою організовану або неформальну систему торгівлі фінансовими інструментами. На цьому ринку відбувається обмін грошима, надання кредиту і мобілізація капіталу. Основну роль тут грають фінансові інструменти, що направляють потоки грошових коштів від власників до позичальників. товаром виступають гроші і цінні папери.

Фінансовий ринок - це сфера вияву економічних відносин між продавцями і покупцями фінансових (грошових) ресурсів і інвестиційних цінностей (тобто інструментів утворення фінансових ресурсів), між їх вартістю і споживною вартістю.

Фінансовий ринок складається з системи ринків: валютного, цінних паперів, капіталів або грошового, золота. Фінансовий ринок являє собою організовану або неформальну систему торгівлі фінансовими інструментами. На цьому ринку відбувається обмін грошима, надання кредиту і мобілізація капіталу. Основну роль тут грають фінансові інститути, що направляють потоки грошових коштів від власників до позичальником. Товаром виступають власне гроші і цінні папери. Як і будь-який ринок, фінансовий ринок призначений для встановлення безпосередніх контактів між покупцями і продавцями фінансових ресурсів.

На валютному ринку здійснюються валютні операції через банки і інші кредитно-фінансові установи.

На ринку золота здійснюються готівка, оптові і інші операції із золотом.

На ринку капіталів акумулюються і утворяться довгострокові капітали і боргові зобов'язання. Він є основним виглядом фінансового ринку в умовах ринкової економіки за допомогою якого компанії знаходять джерела фінансування своєї діяльності. Ринок капіталів іноді поділяється на ринок цінних паперів і ринок позикових капіталів.

Ринок як економічний процес

На ринку встановлюється рівновага між пропозицією і попитом. Результатом цього економічного процесу є ціна. При цьому на ринку переслідуються певні групи інтересів.

Інтереси продавця

Продавці хочуть продати свої товари, реалізувати свої плани збуту і прагнуть при цьому отримати по можливості високий прибуток (принцип максимізації прибутку). Оскільки кожний продавець виступає з одним і тим же наміром, між продавцями починається конкурентна боротьба.

Інтереси покупців

Покупці збираються закупити необхідні товари і реалізувати свої плани споживання з можливо високою корисністю (принцип максимізації корисності).

Вирівнювання інтересів

Вирівнювання інтересів відбувається через ціну, яка формується шляхом взаємодії попиту і пропозиції. Ціна зрівнює співвідношення попиту і пропозиції і представляє компроміс між представленнями продавців і покупців про ціни.

Таким чином, ринок- це економічний процес, який через пропозицію і попит приводить до освіти ціни.

Ринковий процес відбувається на ринках різного роду. У залежності від предмета обміну розрізнюють ринки чинників і товарні ринки (мал. 1).

Рис. 1. Структура ринку

Ринки чинників

Ринки чинників називаються так тому, що мова йде про чинники виробництва- землі, труді і капіталі.

На ринку земельних дільниць і нерухомості відбувається торгівля забудованими і незабудованими земельними дільницями, службовими і житловими будівлями. Пропозиція і попит на нерухомість публікуються в газетах. Брокери, що спеціалізуються на нерухомості, також виступають як посередники при висновку договорів купівлі-продажу або оренди приміщень.

Людська робоча сила пропонується і купується на ринку труда. Сюди, наприклад, відносяться біржа праці і оголошення про найм в газетах. Пропозиція робочої сили залежить від чисельності населення, його вікової структури і від рівня заробітної плати. Попит на робочу силу залежить не тільки від заробітної плати, але і від цін на взаємозамінні чинники виробництва. У цей час заробітна плата в меншій мірі є результат взаємодії попиту і пропозиції на ринку труда; вона швидше являє собою результат переговорів між сторонами в колективному трудовому договорі (профспілки і об'єднання підприємців).

Ринок позикового капіталу- це ринок довгострокових кредитів і капіталовкладень. Сюди відносяться позики, іпотеки, кредитні цінні папери (наприклад, облігації) і цінні папери пайової участі (наприклад, акції). На ринок позикового капіталу кошти поступають насамперед за рахунок внесків в ощадних касах і банках. Ринок позикового капіталу служить не тільки для залучення капіталів на тривалий час, але і для утворення власності у приватних осіб.

До грошового ринку у вузькому значенні прираховуються короткострокові позики, якими обмінюються банки між собою. У широкому значенні сюди відносяться всі ті гроші, які видаються як короткострокові кредити.

Товарні ринки

На ринку споживчих товарів споживачі придбавають товари повсякденного попиту, наприклад продовольчі товари, одяг і предмети домашнього побуту.

На інвестиційному ринку зустрічаються підприємці з метою закупівлі засобів виробництва, наприклад сировини, машин і обладнання.

Ринок оглядається тільки в тих випадках, якщо всі багатоманітні і заплутані процеси на ньому можуть бути розглянуті в досить сильному спрощенні. Тільки через так звану "економічну модель" можна дати обгрунтовані думки про ринкові процеси.

Довершений ринок

Модель довершеного ринку заснована на припущенні, що всі учасники торгових операцій діють виключно відповідно до економічних принципів. Крім того, для функціонування довершеного ринку повинні бути виконані наступні умови:

1. Гомогенність товарів. Для того щоб ціна була однозначно порівнянна з певним товаром, всі товари повинні бути об'єктивно однорідні відносно їх якості, зовнішнього вигляду і упаковки. Відсутні всякі об'єктивні переваги.

2. Відсутність переваг просторового, особового і тимчасового характеру. Умови конкурентної боротьби повинні бути однаковими для всіх продавців і покупців. Наприклад, не можна допускати, щоб в конкуренції створювалися для будь-кого переваги, витікаючі з дружби (особові переваги), географічного положення (просторових переваги) або відмінностей в термінах постачання (тимчасові переваги).

3. Повна прозорість ринку. Продавці і покупці повинні мати можливість повного огляду ринку. Вони повинні бути в достатній мірі інформовані про всі обставини ведіння операцій, наприклад, про ціни, знижки, якість товару, умови постачання і платежів.

На довершеному ринку продавці і покупці зустрічаються не тільки в одному і тому ж місці, але і в один і той же час (ринок готівкового товару), так щоб кожний з них міг без гаяння часу реагувати на всі зміни на ринку. Жоден з учасників торгової операції не повинен виявитися в невигідному положенні через обмеженість у часі. Час, необхідний для адаптації, рівне "0".

Ринок інвестицій

Інвестиційний ринок, на нашій думку, складається з трьох рівних по значущості секторів (мал. 2):

сектор інвестиційних ресурсів;

сектор зобов'язань і часткою;

сектор гарантій.

Кожний з названих секторів служить для визначення реальних цін на об'єкти, обіговій на ринку. У зв'язку з наявністю у інвесторів вільних ресурсів виникає їх пропозиція в секторі інвестиційних ресурсів. Підприємства пропонують в обмін інвестиційні ресурси свої частки і зобов'язання. Це породжує утворення сектора часткою і зобов'язань, при цьому як правило, виникають різні види ризиків, тому для їх мінімізації виникає сектор гарантій.

Таким чином, інвестиційний ринок це деякий абстрактний майданчик, на якому відбувається переток об'єктів ринку між суб'єктами. Такий переток, як правило, являє собою замкнений процес, який по суті є кругообігом інвестицій.

Рис. 2. Складові інвестиційного ринку

Кругообіг інвестицій

Інвестиційний ринок може бути представлений у вигляді моделі кругообігу інвестицій і об'єктів інвестування (мал. 3). Дана система заснована на вільному русі інвестиційних цінностей і інвестиційних ресурсів (об'єктів інвестицій і грошей), зв'язуючому шляхом обміну інвесторів і споживачів інвестицій, а також регіон як суб'єкт ринку, що пропонує гарантії, через сектор інвестиційних ресурсів, сектор часткою і зобов'язань і сектор гарантій. На мал. 3 показана схема такого руху. Під інвесторами при цьому розуміється обличчя що пропонує на інвестиційному ринку інвестиційні ресурси (наприклад, інвестиційний банк, холдингова компанія, корпорація).

Сектор інвестиційних ресурсів - частина інвестиційного ринку, на якій інвестори і споживачі інвестицій за допомогою попиту і пропозиції встановлюють реальну ціну інвестиційних ресурсів, отримують інформацію про об'єми цінах інвестиційних ресурсів, а також безпосередньо самі інвестиції.

Рис. 3. Схема руху інвестиційних цінностей і

інвестиційних ресурсів

Як компенсаційне виступають сектор часткою і зобов'язань, а також сектор гарантій. У зв'язку з цим, сектор часткою і зобов'язань - частина ринку на якій, за допомогою попиту і пропозиції встановлюються ціни на частки зобов'язання, яка забезпечує отримання інформації про об'єми і ціни часткою і зобов'язань, а також на якій відбувається перехід часткою і зобов'язань від споживачів інвестицій до інвестором.

У свою чергу, сектор гарантій - частина інвестиційного ринку, яка дозволяє визначити ціну і об'єми необхідних гарантій на інвестиційні ресурси, частки і зобов'язання.

Сумарна вартість запропонованих інвестиційних ресурсів в регіоні може розглядатися як інвестиційний потенціал регіону, а сумарна потреба в інвестиційних ресурсах, тобто сумарна вартість часткою і зобов'язань, що пропонуються до реалізації може розглядатися як інвестиційні потреби регіону.

У цьому випадку встановлення балансу потенціалу і потреб є одна з основних задач уряду регіону в регулюванні регіонального інвестиційного ринку. На наш погляд, існування ринку інвестицій, і хід кругообігу інвестицій неможливі без наявності інвестиційної середи.

Політичні і економічні передумови створення фінансового ринку в регіоні

Суть протистояння

Популярною темою в ЗМІ в нинішньому році стало обговорення більш активною, якщо не сказати агресивної позиції регіональної влади відносно столичних банків.

Скандальним і вельми показовим став приклад Курської області. Місцевий губернатор своїм розпорядженням створив новий банк з одіозною абревіатурою КДБ (Курский губернський банк), в якому біля 50% статутного фонду належить обласній адміністрації. Головне значення його створення в запобіганні витоку місцевих податків за межі області. Найбільші курские підприємства - акумуляторний завод, завод тракторних запчастин, химкомбинат Волокно - до останнього часу тримали свої рахунки в філіали СБС-Агро, Мосбізнесбанка і ТОКОбанка. Але філіали, не будучи юридичними особами, лише приймали гроші від підприємств, а всі операції по цих коштах виготовлялися в столиці. У результаті з цих грошей до обласного бюджету не попадало нічого, а адміністрація збирала з підприємств лише 38% належних їй податків. Якщо КДБ зосередить на своїх рахунках основні обласні податки, столичні банки втратять в сукупності біля 30 млрд. крб. в рік. Приклад виявився заразливим і зразки засновницьких документів КДБ вже запитали з Алтайського краю і ряду інших російських регіонів.

Інший приклад з того ж курского досвіду не менш примітний. У жовтні 1997 р. в Курське відбулися збори акціонерів банків АБ Воронеж, Курськпромбанка і Роспіщинвест, що прийняло рішення про об'єднання в Межрегионпромбанк. При цьому місцеві банки побажали мати центральний офіс нового банку не в губернській столиці, а в Москві, вважаючи, що таке рішення допоможе успішніше вирішувати задачу акумулювання активів регіональних кредитних установ перед обличчям столичного банківського натиску і диверсифікації діяльності у бік сільського господарства.

Однак подією найбільш значною за своїм масштабом стало об'єднання великих банків Санкт-Петербурга. Північна столиця, що давно випробовує щось на зразок комплексу неповноцінності перед московськими банками, з самого початку цього проекту оголосила, що створення Банкірського будинку означає якісно новий рівень конкуренції між петербургскими і московськими банками. Мова не тільки про протистояння двох столиць. Знайомство з деталями сюжету показує, що гра на місцевих почуттях цілком використовується протиборствуючими московськими банками до власної вигоди.

Міські московські власті, що відчувають себе останнім часом сильно скривдженими федеральним центром, одні з перших потурбувалися про залучення комерційних банків у власний московський інвестиційний консорціум. Мета останнього - створити досить автономний механізм фінансування амбіційної інвестиційної програми як самого міста, так, частково, і області. Столичні власті запросили банки скласти своєрідний фінансовий пул, в яке місто увійде землею і ресурсами. При цьому з горезвісними столичними банками відношення у міста також аж ніяк не прості. Принципове відношення до них можна відчути в реакції Ю. Лужкова на заклик президента Асоціації російських банків Сергія Егорова насамперед користуватися кредитами російських банків. Мер сказав, що такі переваги будуть тільки в тому випадку, якщо вітчизняні кредити будуть дешевше західних. Звідси також стає зрозумілою стійкість чуток про створення нового чисто московського супербанка при такому підході він повинен буде виконувати роль основної структури приймаючої інвестиції, а також контролюючої інвестиційну роботу в місті.

Чому саме зараз цей процес набрав високі обороти? Які у нього перспективи на найближчі роки? Чому так трапилося, що з області противоборства ринкової і неринкової ідеології спори наполегливо концентруються на темі нових механізмів зв'язку центра і регіонів? Як відноситися до того факту, що фінансова політика основних учасників ринку з 1997 р. відкрито будується на тезі про те, що сьогодні займати гроші вигідніше у зарубіжних партнерів, що у власній країні? Щоб розібратися в складному комплексі проблем важливо знайти структурообразующие принципи цієї непростої ситуації.

Відповісти на перераховані питання коротко складно. Політологи таку ситуацію вважають природним слідством пониження рівня відповідальності в системі прийняття рішень, характерного для періоду загального зниження керованості в суспільстві. Економічно відповідь в першому наближенні могла б звучати так: центр втратив джерела доходів, в зв'язку з чим стала неможливою колишня логіка взаємодії з субфедеральним рівнем на принципах масованих бюджетних субсидій і прямого кредитування. Доходи суб'єктів РФ вже не можуть на 90% формуватися за рахунок відрахувань від федеральних податків, як це було ще декілька років тому. Власна податкова база субфедерального рівня знаходиться в стані стагнації, нарівні із загальним депресивним положенням в економіці, випробовуючи також збільшений тиск на бюджет від прийнятої на баланс социалки. Роздача державних грошей завершилася вичерпанням скарбниці, і ходок більше чогось робити у парадного під'їзду. За оцінкою колишнього голови бюджетного комітету Держдуми М. Задорнова, сьогодні від 20 до 35% витрат бюджету йде на обслуговування зовнішнього і внутрішнього боргів, які до того ж стрімко зростають. По міжнародних нормах дефіцит бюджету півтори року зберігається на рівні 8% від ВВП, а при такому дефіциті не може бути економічного зростання, оскільки держава вилучає з економіки всі можливі ресурси на фінансування своїх поточних витрат. Там, де немає зростання залишаються позики.

Теза об сверхцентрализації фінансових капіталів має безперечні основи. Москва поміщається першу в країні по числу зареєстрованих комерційних банків, що концентрують до двох третин всіх фінансових ресурсів країни. До теперішнього часу в Москві зареєстровано понад 800 комерційних банків, тоді як, наприклад, у другому по кількості банків місті, Санкт-Петербурге, їх біля полусотни. Виправдовувати або засуджувати таку ситуацію чи навряд має значення. Тим більше треба звільнитися від ідеї про те, неначе б концентрація фінансових ресурсів в Москві носить ледве чи не містичний характер, залишаючись проекцією міфа про всеподавляющем центр і забуту богом периферію. Грошові ресурси менш інших схильні до подібної мотивації. Зате вони дуже чуйно реагують на ті конкретні технології свого зростання, які надає економіка на даному етапі свого розвитку. Так в пояснення приведених цифр, можна сказати, що для того, щоб зростати молодому банківському капіталу до самого останнього часу підприємства з їх виробничим потенціалом потрібні не були, зате фінансові технології часто вимагали безпосередньої присутності там, де приймалися і здійснювалися рішення відносно державних фінансових коштів і де простіше встановлювати контакти із західними партнерами в Москві.

Відтепер багато що буде по-іншому. Горезвісні 70% фінансових капіталів, зібраних під маркою столичних фінансів, просто не можуть себе відтворювати, залишайся вони в рамках московської окружної дороги. Відхід в регіони стає неминучістю. І те, що сьогодні банківські структури зібрані в основному за столичними адресами, виявляє собою залишки цієї колишньої логіки. Все це також елемент сучасного банківського бізнесу, але тепер вже не його головний привід.

На стороні банків діють могутні мотивационние чинники, зумовлені рядом обставин системної природи:

остаточне твердження і швидкий розвиток відкритої моделі російського фінансового ринку;

зниження прибутковості основних банківських майданчиків, головним чином на ринках паперів федерального боргу;

безкомпромісні вимоги Центрального банку Росії до укрупнення статутних фондів комерційних банків;

безальтернативность політики руху кредитних інститутів в реальний сектор, з його особливими ризиками і вимогами до фінансових технологій.

Комерційні банки сприймають своє нинішнє положення передусім як результат зовнішнього примушення слідство дуже швидкого і при тому навмисного згортання прибутковості традиційних майданчиків: ринку ГКО/ОФЗ; роботи з бюджетними грошима в статусі уповноважених банком; міжбанківських кредитів; операцій на валютному ринку.

Завіса опустилася для багатьох дуже несподівано, і цілий ряд банків не зміг освоїться з необхідністю працювати за новими правилами, заробляючи на власних вкладеннях і управлінні інвестиційними ризиками, а не підбираючи гроші, що розкидаються з державного подиума. Звідси прагнення банків вповільнити ці процеси, спробувати виграти час.

Якщо говорити про більш довготривалу тенденцію, то у банків залишається один вихід, щоб зберегти і преумножить свої капітали перебудовувати свою роботу з виробничими об'єктами: куди гроші повинні вкладатися і де вони повинні давати віддачу від реалізації товарів і послуг.

Гроші шукають сфери застосування в регіонах

Для реалізації інвестиційного потенціалу банків потрібні відповідні умови. У цей час же фактично відсутні які-небудь значні пільги для банків по резервуванню і оподаткуванню. До того ж у них існують обмеження на володіння і вкладення коштів в акції промислових підприємств.

Не пройшов для російських банків безслідно і 1993 р. Тоді виявилася достатньою участь навіть вузької групи банків в приватизації, щоб створилося враження про можливу скупку російськими банками російської ж промисловості. Своє вираження це знайшло в Програмі приватизацію державних і муніципальних підприємств на 1994 р., що забороняла банкам будь-які операції з акціями приватизованих підприємств. У подальшому активна робота ФКЦБ ще більш загрожувала обмежити можливість банків працювати з корпоративними цінними паперами. Якщо говорити прямо, то цей маневр влади закінчився тим, що російські банки пропустили уперед іноземні інвестиційні компанії і тепер втратили багато які шанси, щоб порівнятися з їх можливостями.

Деяка метушливість з відходом банків в регіони в останні півтори року пов'язана з спробою отримати кредитні ресурси іноземних інвесторів: як комісія; під пакети раніше куплених корпоративних цінних паперів; в обмін на послуги по супроводу цих грошей в рамках інвестиційних програм. Конкуренцію їм тут складають структури, якими що оброслася регіональні власті на першому етапі формування інститутів фондового ринку, де активну роль грали лише деякі банки, що вчасно розглянули тут стратегічну перспективу.

Регіональні власті, що обходяться всіма, у кого є серйозні гроші, спостерігають цю зміну в позиції банківського співтовариства зі змішаним почуттям надії і страху. Надії отримати так необхідні фінансові ресурси для пожвавлення економіки і страху за те, що столичні штучки не допустять до розділу пирога. Можна зрозуміти побоювання регіонів в тому, що вони стануть приманкою для грошей, які попадуть в банки, але не дістануться регіонам (підприємствам). Правда при цьому не варто забувати, що ці настрої більше відповідає ситуації з розділом шкури неубитого ведмедя. Як би не було з ними неможливо не вважатися в практичній діяльності.

Деяка заминка на старті виникла в банках від того, що здавалося, що робота з підприємствами неодмінно пов'язана з прямими вкладеннями або кредитами, з різким падінням ліквідності активів. Участь в приватизаційних конкурсах останніх років показувала банкам, що купуючи заводи по низьких цінах, банкам не вистачало грошей для реконструкції, оскільки на відміну від вільної ціни приватизації її вартість визначалася ринком, який давав цифру на порядок, а те і на два перевищуючу ціну купівлі. Виникав єдиний сюжет ставши формальним власником, шукати стратегічного інвестора, якому такі витрати по кишені.

У цих нових обставинах російські комерційні банки відкрили для себе дві нові можливості заробітків, не ризикуючи при цьому заморожуванням власних капіталів в інвестиційних проектах. По-перше, стало зрозуміло, що цілий ряд об'єктів не залишиться без великого інвестора і час цей не за горами. Але раніше, ніж він прийде і відкрито заявить про себе, можна пограти в лотерею із зростанням котировання, щоб вгадати скільки насправді цей інвестор принесе з собою грошей. По-друге, банки, що зуміли в останні роки утриматися на плаву і зберегти при цьому перспективну клієнтуру, виявляються привабливими посередниками для тих іноземних інвесторів, які хотіли б через деякий час відкрито прийти на російський ринок, але вже сьогодні готових надавати дешеві кредити під оборотні кошти підприємств і навіть для участі в приватизаційних торгах, що продовжуються.

Це стало стержневими моментами в поведінці банків з другої половини 1996 р. і залишаються такими до цього дня. Великі московські банки за допомогою чого склався кола своїх іноземних партнерів по-новому вибудовують весь ланцюжок: починаючи з клієнтів в регіонах через свою філіальну мережу (або дочірні банки) і закінчуючи власним каналом залучення фінансових коштів із західних майданчиків.

Другу групу банків представляють структури, пов'язані з регіональними адміністраціями, які створили власну систему заимствований на зовнішньому ринку. Природно, що перша група банків вступає в конкуренцію з регіонами, власті яких більш або менш успішно працюють з підприємствами, розвиваючи схеми муніципальних позик (позик субфедерального рівня), в тому числі і у вигляді єврооблігацій. І конкуренція ця значуща аж ніяк не по самому формальній ознаці хто позичальник. Для федерального пристрою Росії це одне з найважливіших питань її державного суверенітету. Крім того, хто незалежні банки або регіональну адміністрацію виведе підприємства до стійкого потоку фінансових ресурсів буде залежати і цілий комплекс виключно важливих питань існування єдиного економічного простору Росії.

Третя група - банківські структури-одинаки, що використовують інші способи роботи з джерелами позикових коштів на Заході і своїми агентами в регіонах. Ціла група середніх стійких банків поставила у розділ кута своєї політики курс на тісну співпрацю із західними фінансовими компаніями, по суті приймаючи на себе роль їх представників в Росії. Ці банки отримують кредитний рейтинг, технічну допомогу на перепідготовку персоналу, вони є першочерговими одержувачами синдицированних кредитів.

Особняком стоїть питання про конкуренцію московських банків і регіонів на фондовому ринку. Думається саме тут сьогодні розгортається основна боротьба різних ідеологій і підтримуючих їх структур. Зробимо обмовку, що, звичайно ж, невірно жорстко прив'язувати, скажемо, позицію ММВБ і Московської фондової біржі (МФБ) до тієї або інакшої ідеологічної схеми. Але домінуючий вплив різних підходів в їх поведінці все ж простежується без великих великих зусиль.

Суть відмінності в підходах може бути зведена до ролі посередників в процесі залучення фінансових коштів на підприємства. За те, щоб бути посередниками між відкритим ринком і підприємствами виступають як регіональні власті, що обзавелися місцевими банківськими інститутами, так і власне банки, що представляють переважно структури з штаб-квартирами в столиці. Декілька умовно можна визначити позицію ММВБ як курс пробанковской партії, що підтримується Центробанком, і партії регіональної в купе з небанківськими інвестиційними інститутами, за якою стоїть московське міське керівництво і ФКЦБ. Її можна віднести до проблем фази становлення загальнонаціональною ринкової інфраструктури фінансових взаємовідносин. Тим часом, як показує досвід інших країн, є і більш глобальна проблема роль банківського співтовариства в регулюванні фінансових потоків, конкуренцію якої створює система фондового ринку з її небанківськими інвестиційними інститутами (ще цю проблему називають проблемою вибору американською (фондової) і німецькою (банківської) системою побудови фінансової системи).

Але розділення банківського і фондового секторів фінансового ринку в результаті виливається в те, що в доповненні до конфлікту стратегій ММВБ і МФБ, запізнілий прихід банків компенсується распараллеливанием інститутів фондового ринку.

Місцеві власті на фінансовому ринку - нові альянси

чи Добре, чи погано - тепер регіони вимушені самі шукати джерела доходів і управляти фінансовими потоками як відповідальні інвестори. Передусім регіони, залишившись без федеральних коштів вимушені покладатися на власні можливості заимствований і продуктивне вкладення капіталу.

Декілька років назад здавалося, що дешеві гроші в необхідному об'ємі регіони зможуть швидко і прямо запозичити на зовнішньому ринку. Технічна підготовка до емісії облігацій виявилася не самої складною проблемою для регіонів. Число професійних посередників сьогодні явно створює відоме конкурентне напруження на ринку відповідних послуг. Проблемою виявилося ефективне вкладення коштів в прибуткові інвестиційні проекти. Це можна було передбачувати зазделегідь, адже час необхідний для підготовки емісії не перевищує 6 місяців, а підготовка хорошого інвестиційного проекту рідко коли укладається в один рік. Цю різницю багатьом регіонам довелося відчути лише коли стали наближатися терміни погашення. Загалом позначилася непідготовленість тієї самої інфраструктури, яка забезпечує повний цикл управління фінансовим потоком від залучення коштів, управління проектом і розподілом доходів.

Небезпеки масового невозврата при неконтрольованих зовнішніх заимствованиях субфедерального рівня викликали резонну протидію федеральної влади, що убачила в такій практиці перспективу втрати керованості консолідованим зовнішнім і внутрішнім боргом Росії. Після важких переговорів з Паріжським і Лондонським клубами наших кредиторів стала особливо зрозуміла необхідність жорстких рамок субфедеральних заимствований на відкритому ринку. У результаті регіональним адміністрація не тільки позначена планка збільшення їх заборгованості, але і визначено, що кошти, що залучаються повинні використовуватися лише на погашення внутрішнього боргу, а не для того, щоб провести самостійну інвестиційну політику.

Регіони, куди прагнуть московські фінансові структури, вельми різняться між собою по економічній стратегії і тим самим визначають вельми різну політику проникнення і закріплення в них банківських інститутів.

При цьому не вірно уявляти собі російські регіони в тому вигляді, як ми знаємо 89 суб'єктів Російської Федерації. У Росії досить чітко визначилося таке явище як міжрегіональні альянси, що включає відразу трохи суб'єктів федерації, які поступово придбавають в особі найбільших російських банків і фінансово-промислових груп своїх стратегічних партнерів. У їх числі північний захід, Калінінградський анклав, Сибір, Поволжье, Південь Росії і деякі інші. Першими формами мезорегиональной інтеграції стали 8 економічних асоціацій суб'єктів Федерації: Північний захід, Черноземье, Велика Волга, Сибірська Угода, Північно-Кавказька, Далекосхідна, Уральська, асоціація областей Центральних районів Росії. Більшість з них стають істотним чинником економічного і політичного життя держави, з яким почали вважатися і органи федеральної влади, намагаючись управляти інтеграційними процесами і направляти їх в русло законодавчого розділення повноважень в сфері виконавчої влади, кладучи в той же час край спробам политизації цих союзів.

Цю тенденцію можна вважати об'єктивною основою для циркулюючих вже не перший рік розмов про таке явище як укрупнення регіонів з відповідним переглядом адміністративно-територіальної сітки країни. З цього слідує, що всупереч запевненням ряду аналітиків, що з приходом великого капіталу в регіони будуть остаточно нейтралізовані відцентовий тенденції в Федерації, - не цілком обгрунтовані. Якщо передбачити, що в найближчі роки будуть повторюватися такі гострі протиріччя які можна було спостерігати навколо приватизаційного конкурсу Связьінвеста, то не складе труднощів уявити собі, що свої політичні системи в регіонах здатні лише посилити це протистояння, додавши наслідкам більш широку комплексність і долговременность.

Не можна сказати, щоб в регіонах не чекали інвестицій і відповідно банків, які їх можуть надати. Питання в підозрілому відношенні до приезжим в частині правило розподіли прибули.

Тут ще сильна інерція старих підходів. Закріпиться при новій структурі власників зможуть небагато з сьогоднішніх лідерів адміністрації і директорського корпусу. Звідси бажання заробити на пристойну пенсію. Доходи часто сприймаються як відкати і результат ділення якихсь чужих грошей, які не належать ні інвестору, ні тому, хто їх залучає.

Щоб оцінити психологію регіональних керівників треба бачити, що вони спочатку прагнули залишити за собою контроль за підприємствами (до яких сьогодні почала виявлятися активна цікавість). Хоч би тому, що основна частина цих керівників прийшла в адміністрацію з цих же підприємств. Але оскільки підприємства всіх своїх грошей позбавилися і живуть на кредити під оборотні кошти, з державою гра закінчилася, оскільки його бюджет остаточно звівся до пенсій і зарплат госслужащим, то нинішня змичка регіональних керівників і директорів функціонально працює як останній бастіон на шляху неминучого, швидкого і остаточного продажу.

Центральна влада незадоволена ситуацією, яка склалася на місцях - приватизаційні органи суб'єктів федерації в 1997 р. далі бюджету всього 354 млрд. крб., в той час як федеральний уряд зібрало майже 10 трлн. крб. Уряд схильно бачити в цьому навіть деякий намір, оскільки в багатьох суб'єктах федерації доходи місцевих бюджетів від приватизації перевищують відрахування до федерального бюджету в 10-45 раз. І справа зовсім не в тому, що чогось продавати.

У деяких регіонів з'явилися видимі міжрегіональні амбіції в процесі фінансової експансії. Уряд Москви, наприклад, вирішив взяти участь в купівлі 11% акцій ульяновского автозаводу (УАЗ). Цей намір не тільки логічно продовжує лінію на роботу з автогигантами, почату з АЗЛК і ЗІЛа, але і знаменує вихід на фінансовий ринок адміністративного лідера.

Лише небагато регіони зрозуміли роль не тільки урочистих банкетів і презентацій, пов'язаних з інвестиціями, але і складність технології залучення і управління капіталами. Ще глибше має бути вникнути регіонам в те, що вони приймають на себе ризики, пов'язані з можливою невдачею або принаймні з тим, що вони повинні платити за ті рішення, які надають їм великі гарантії.

Так що протистояння регіонів і федерального центра має під собою цілком зримий базис з наївних уявлень про технологію роботи з фінансами і по мірі дорослішаючого регіональних елит ці непорозуміння будуть зніматися.

Як це не покажеться дивним, але російські комерційні банки були останніми гравцями на фінансовому ринку, які відмовилися від гри в фінансову піраміду з федеральним боргом і звернули свою увагу на альтернативні інструменти.

Навіть найбільші фінансові групи не можуть ігнорувати факт політичного і інституційного відособлення регіонів. Так що їх бажання обзавестися політичною оболонкою для свого регіонально сконцентрованого бізнесу буде підтримувати прагнення адміністрацій до відомого роду альянсу з вибраними банківськими структурами. Ця обставина народжує новий тип політичної стратегії в регіоні.

Фінансовий капітал, зі своєї сторони, повинен реагувати на таку структурно-інституційну еволюцію економічної системи і перерозподілятися у відповідність з новим характером розподілу центрів прийняття економічних рішень. Такі центри (чим би ще не пояснювалося їх формування) стали фактом сьогоднішнього життя, реальністю корпоративної політики найбільших компаній, але поки слабо усвідомленим елементом державної стратегії.

Гроші чужі - економіка наша

Було б не цілком точно формулювати проблему взаємовідношення столичного капіталу і регіонів як набір труднощів, з яким стикається з'єднання фінансового капіталу з Москви з реальними активами, розкиданими по території Росії. Зі слів президента одного з найбільших світових рейтингових агентств Thomson Bank Watch Грегорі Рут, російські банки не грають тієї ролі, яка їм покладається, враховуючи розміри економіки країни. Якщо ми спробуємо заглянути на десять років уперед, то банкам треба зростати дуже швидко, щоб підтримати економіку такого масштабу. Стійка орієнтація країни на масовані запозичення, а також явний диспаритет потреб економіки в інвестиціях і інвестиційного потенціалу вітчизняних банківських структур і небанківських інститутів інвестиційного профілю ставить під питання майбутнє російського капіталу в якій би конкретній формі він не існував.

Кредитні кошти російських фінансових інститутів надто малі і мають погану структуру. На кінець першого півріччя 1999 р. в Росії діяло 1473 банки, не вважаючи СБ РФ, з яких 70% (1032 банки) є фінансовий стабільними, іншими (441) - необхідна підтримка з боку держави. Сумарний розмір власних коштів (капіталу) фінансовий стабільних банків становить 57,3 млрд. крб., а сумарна величина активів - 321,9 млрд. крб. Більше за 50% активів російських банків складають коррахунки і обов'язкові резерви в ЦБ РФ, рублевие кошти в дорозі, засобу в розрахунках, нематеріальні активи і т. п., тобто не є кредитними вкладеннями і фінансовими інвестиціями. Так неефективне використання активів викликане декількома причинами. По-перше, менше за 20% банківських ресурсів сформовано за рахунок депозитів, міжбанківських кредитів, розміщення власних облігацій, тобто зобов'язань, які необхідно оплачувати (а зверх того і отримувати прибуток) за рахунок найбільш вигідного приміщення коштів. По-друге, в період активного засновництва нових банків (на початку дев'яностих років) частина статутного фонду утворювалася за рахунок коштів обчислювальної і оргтехніки, основних фондів і т. п., що не може використовуватися як банківські позики. По-третє, досі діють високі нормативи обов'язкових резервів комерційних банків, встановлена ЦБ РФ в період високої інфляції.

У світлі цього стратегічного діагнозу зрозуміло, що той, хто налагодить контакт із західним партнером, стане центром консолідації структур, що представляють не тільки московський банківський капітал, але і регіональні інститути, через які гроші зв'язуються з власністю. Справа в тому, що обговорюється не стільки доля власних фінансових активів московських структур в регіонах, скільки вирішується питання хто візьме на себе підготовку інфраструктури фінансової системи і власне підприємств до приходу в країну великих іноземних інвесторів, коль скоро в самій країні цих капіталів не існує. Це також примушує російські банки йти в регіони, щоб не відстати від іноземних компаній.

Фактично вже склалася відкрита модель фінансового ринку Росії. У очікуванні нових гравців через рубіж швидко міняються правила гри серед внутрішніх компаній. Пристосовуються нові технології, столбятся прибуткові дільниці, визначаються провожатие іноземного капіталу, укрупнюються капітали, йде набір нового менеджерського складу.

Сьогодні вже не можна затверджувати, що банки йдуть в регіони за бюджетними грошима субфедерального рівня. Швидше уже вони виступають тут як посередники внутрішнього або зовнішнього стратегічного інвестора, не будучи такими самі. (Федеральний бюджет практично виключений на рівні регіональної інвестиційної політики.)

У той час як основною проблемою економіки став гострий дефіцит доходів головні конфлікти відбуваються в зв'язку з перспективою залучення стратегічного інвестора через рубіж. І банки і регіони використовуючи різні форми своєї участі в економічному процесі, прагнуть закріпити за собою роль основного провідника таких інвесторів на конкретні підприємства. Однак стратегічний інвестор, який зацікавлений у виробництві, а не в арбітражних операціях на ринку цінних паперів приходити не поспішає. І треба сказати, він ще не зробив остаточного вибору між своїми можливими російськими партнерами. Залишаючись в рамках сюжету, що намітився, в якому ставка робиться на іноземні гроші, потрібно бачити головне - необхідна співпраця банків і регіональних адміністрацій яке б дозволило їм підготувати інфраструктуру до прийому прямих інвесторів і ефективної стійкої роботи з ними. Можливості, які відкривають для регіонів саме московські фінансові інститути, дуже значні, якщо не сказати принципові.

Російські банки будуть тісно координувати свою стратегію з міжнародним фінансовим співтовариством, приймати їх правила гри і підкорятися інерції світового фінансового ринку.

Територія країни по мірі розвитку інфраструктури буде все в більшій мірі зазнавати мезо-регіональної консолідації з фінансовими майданчиками на світовому фінансовому ринку. І ті російські банки, які вибирають собі регіони повинні мати на увазі ці перспективи. Для тих з московських фінансових компаній, які сьогодні намагаються протопкати доріжку в регіони потрібно мати на увазі, що невірно вибраний пріоритет - ставка на молодших партнерів в майбутніх міжрегіональних об'єднаннях, - може значною мірою знецінити їх зусилля по закріпленню у владних структурах суб'єктів федерації. Потрібно мати на увазі, що такий зсув в організації влади якісно поміняє риторику, за допомогою якої сьогодні намагаються інтегруватися банки, інвестиційні компанії і ФПГ з представниками регіональної влади, де домінує ідея створення власної системи як у інших. Така тактика виправдає себе тільки у великих регіонах, здатних стати центрами збирання територій.

Специфікою формування фінансового капіталу в Росії ще декілька років буде залишатися тісна інфраструктурна прихильність компаній до регіональної влади. Треба чекати, що через якийсь (досить тривале) час станеться дистанцирование корпоративного сектора від владних структур субфедерального рівня. Передумовою для цього стане універсалізація правил гри на російських ринках і ослаблення ролі місцевої влади в їх формуванні. Зараз же ці правила тільки складаються і безпосередню середу прийняття рішень визначають саме власті суб'єктів федерації. Можна сказати, що такий етап хоч і промежуточен, але неминучий, як би цьому не противилися любителі чистоти жанру від економіки. У зв'язку з цим виникає цілий ряд нових вимог до організації альянсів як на рівні управління самими компаніями, так і їх взаємодії з органами регіональної влади.

Конфлікт між банківським сектором і професійними учасниками фондового ринку, між московським капіталом і регіонами в справжніх умовах являє собою чинник ослаблення позицій російського капіталу в будь-яких його виявах.

Попереджувальний нагляд за охороною труда: Обов'язки працівника в області охорони труда. Інструктаж працівників по техніці безпеки і виробничій санітарії. Інструкції з охорони труда, обов'язкові для працівників. Контроль за дотриманням вимог інструкцій з охорони труда Дотримання працівником всіх вимог охорони труда свідчить про те, що з працівником не станеться нещасний випадок при виконанні ним своїх службових обов'язків, в з...
1.3. Фактичний рівень митного захисту: Митний тариф, як було показано, приносить додатковий виграш виробникам продукції, конкуруючої з імпортом, і, отже, захищає їх інтереси. Однак для того, щоб об'єктивно оцінити рівень цього захисту, потрібно брати до уваги, що різні виробництва можуть бути технологічно взаємопов'язані. Це означає, що захищаючи митним тарифом одну галузь, держава одночасно захищає і пов'язані з нею галуз...
Контроль на будинку при тимчасовій непрацездатності: 136. При наданні відпуску по тимчасовій непрацездатності страхові каси зацікавлені в тому, щоб відпуск проводився відповідно повному до розпоряджень лікарів про лікування. З іншого боку, страхові каси повинні спостерігати за тим, щоб у разах хвороби членів сім'ї і відпуску застрахованого для догляду за ними цей відпуск давався при наявності певних умов. З цією метою страховими касами ...
25.1. Історичні форми колоніалізму: Особливості формування колоніальної системи В рабовласницькому суспільстві слово «колонія» означало «поселення». Древній Єгипет, Месопотамія, Греція, Рим мали колонії-поселення на чужій території. Колонії в сучасному значенні слова з'явилися в епоху Великих географічних відкриттів в кінці XV - початку XVI вв. Внаслідок Великих географічних відкриттів починає формуватися колоніальна си...
3.7.1. Телефонна розмова: Специфіка телефонної розмови складається в тому, що значна частина невербальних сигналів говорячого не дійде до слухача: ви не бачите виразу обличчя, жестів і т. д. Багато які люди саме тому не люблять телефонні розмови. По тій же причині ускладнено і управління телефонною розмовою і він часто невиправдано затягується. Ці обставини примушують особливо відповідально відноситися до дано...